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economía y pulgadas

El cobre es la tesis de inversión más simple en cualquier lugar


Las mejores inversiones son a menudo las ideas más simples. Este gráfico de Goldman Sachs representa la inversión a largo plazo más atractiva que conozco.

Colectivamente pasamos la última década invirtiendo en minas de cobre cuando deberíamos haber estado invirtiendo en minas reales.

He escrito sobre esto muchas veces antes, pero vale la pena destacarlo una vez más con dos historias que llegaron ayer.

En primer lugar, GM pronosticó que los vehículos eléctricos representarán el 17 % de las ventas para 2025. Los vehículos eléctricos utilizan al menos 2,5 veces más cobre que los motores de combustión interna y la cantidad de cobre en infraestructura relacionada, como estaciones de carga e infraestructura de red, es un orden de magnitud mayor.

En segundo lugar, el CEO de Siemens Energy estaba advirtiendo sobre la escasez de materiales, incluido el cobre.

“Nunca lo olvides, las energías renovables como el viento, más o menos, necesitan 10 veces más material [compared to] lo que necesitan las tecnologías convencionales”, dijo.

Esto no es solo cobre. Es lo mismo con todos los materiales de electrificación y metales. Para algunos, como el litio, el desequilibrio previsto entre la oferta y la demanda es catastrófico, pero me alejo de eso porque un avance en la tecnología de las baterías podría poner patas arriba el comercio del litio. El cobre es insustituible en casi todas las aplicaciones.

¿Qué puede ir mal?

A primera vista, esta es la operación obvia de la década, pero todos saben que no hay dinero gratis en los mercados. ¿Cuál es el truco? Incluso el Congreso de los EE. UU. reconoce el problema y está tratando de reducir los plazos para obtener los permisos. El ejército estadounidense está incluso en conversaciones con mineros canadienses sobre subsidios para construir nuevas minas.

Sin embargo, incluso con permisos rápidos, lleva al menos 7 años desde el descubrimiento hasta el primer cobre y más a menudo 15 años. Ya es demasiado tarde para cerrar la brecha de suministro de cobre. Además, uno pensaría que habría mucho cobre para extraer, ya que lo hemos estado usando durante 3000 años, pero la cantidad de descubrimientos de alto grado en los últimos 7 años es casi nula.

Me preocupa China, que es a donde va el 52% del cobre del mundo. Una dura recesión allí dañaría gravemente la demanda y podría equilibrar el mercado, aunque gran parte de ese consumo es para la reexportación en productos.

Distribución del consumo mundial de cobre

El comercio aquí es obviamente mineros, especialmente aquellos cerca de la producción y es el comercio que David Einhorn está haciendo.

El comercio ha mejorado en el último mes, pero aún no es difícil encontrar un minero que cotiza a 6x EV/EBITDA (a los precios actuales del cobre) con 30 años de reservas probadas.

No puedo evitar pensar que el mercado está miopemente enfocado en el exceso de oferta de cobre a corto plazo hasta 2024 en lugar de los años posteriores. Nadie quiere estar largo en cobre en una recesión.

Dicho todo esto, la recompensa en este comercio me parece mucho mejor que el riesgo y no he escuchado un caso convincente de por qué no funcionará todavía. Obviamente, hay un elemento de tiempo para hacer la operación correctamente, pero ¿realmente es tan importante el tiempo?

h/t @chigrl




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