Ubben's Inclusive ve la oportunidad de aumentar el valor en el fabricante de productos químicos holandés y ayudar al medio ambiente

Negocio: OCI produce y distribuye productos a base de hidrógeno y gas natural a clientes agrícolas, industriales y de transporte. Opera a través de los siguientes segmentos: Metanol US, Metanol Europa, Nitrogen US, Nitrogen Europe y Fertiglobe. La empresa ofrece amoníaco anhidro, urea granular, solución de nitrato de amonio y urea, nitrato de amonio y calcio, sulfato de amonio, amoníaco acuoso, ácido nítrico, solución de urea, biometanol, metanol, melamina y líquido de escape diésel, así como otros productos nitrogenados. OCI también posee y opera una terminal de amoníaco en el puerto de Rotterdam. La empresa tiene operaciones en Europa, América, Medio Oriente, África, Asia y Oceanía.

Valor bursátil : ~6.300 millones de euros (29,93 euros por acción), según FactSet

Porcentaje de propiedad: ~5,0 %

Costo promedio: n/a

Comentario de activista: Inclusive Capital Partners es una firma de inversión con sede en San Francisco que se asocia con empresas que permiten soluciones para abordar problemas ambientales y sociales. Fundada en 2020 por Jeff Ubben, quien anteriormente fundó ValueAct Capital en 2000, Inclusive busca aprovechar el capitalismo y la gobernanza en la búsqueda de un planeta saludable y la salud de sus habitantes mientras crea valor a largo plazo para los accionistas. Como inversionista ESG activista pionero ("AESG"), Inclusive busca valor para los accionistas a largo plazo a través de una asociación activa con empresas cuyos negocios principales aportan soluciones a esta búsqueda. El enfoque principal de la empresa es la creación de valor ambiental y social, lo que conduce a la creación de valor para los accionistas.

Inclusive envió una carta a Nassef Sawiris, presidente ejecutivo de OCI, expresando la creencia de la empresa de que OCI vale aproximadamente un 90 % más que el precio actual de sus acciones y llamando a la junta a explorar opciones estratégicas para desbloquear el valor de la empresa.

La mayor parte del negocio de OCI se relaciona con fertilizantes para fines agrícolas y otros productos de nitrógeno con aproximadamente el 12 % de los ingresos generados a través de productos de combustible de metanol. Este negocio genera $9.7 mil millones en ingresos y $3.6 mil millones en ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Sin embargo, la oportunidad aquí es lo que trae el futuro.

Actualmente, OCI se está embarcando en un desarrollo de mil millones de dólares de la instalación de amoníaco azul más grande de los Estados Unidos ubicada en Beaumont, Texas. Será una instalación de última generación a la vanguardia de la producción de amoníaco azul y se espera que entre en funcionamiento en 2025 y produzca 1,1 millones de toneladas de amoníaco azul al año. Esta instalación combinará nitrógeno con hidrógeno azul para crear amoníaco azul. Se considera amoníaco "azul" porque las emisiones de carbono producidas por el proceso de producción de hidrógeno se capturan y almacenan. El amoníaco azul tiene una serie de aplicaciones de productos en las líneas de productos existentes de OCI como un insumo sostenible y bajo en carbono para fertilizantes, combustibles y piensos. Además, el amoníaco azul licuado puede venderse a nivel nacional o enviarse a la terminal de importación de amoníaco de OCI en el puerto de Róterdam, ya que ven la demanda europea de hidrógeno y amoníaco como un área de crecimiento importante impulsada por la transición energética y la descarbonización.

Debido a la Ley de Reducción de la Inflación promulgada recientemente en los EE. UU. y los impuestos al carbono en Europa, la producción de amoníaco azul tendrá varios beneficios financieros. Primero, la IRA aumentó el crédito fiscal por cada tonelada de carbono almacenada a $85 por tonelada, desde $50. El plan de OCI producirá 1,1 millones de toneladas de amoníaco que genera 1,7 millones de toneladas de carbono, que prácticamente se capturan y almacenan en su totalidad. En segundo lugar, este amoníaco azul se venderá a través de una terminal de amoníaco en el puerto de Rotterdam que OCI posee y opera. Debido a que es un combustible bajo en carbono, no estará sujeto al impuesto al carbono de $100 por tonelada en los productos de la competencia, lo que permite a OCI vender a un precio de mercado y obtener un margen adicional de $100 por tonelada. Se espera que esto genere $ 350 millones de EBITDA anual de los $ 1 mil millones de capex requeridos. Además, el amoníaco es más fácil de transportar que el hidrógeno porque puede transportarse a una temperatura de -33 °C frente a -253 °C para el hidrógeno. Por estas razones, el amoníaco azul puede servir como una fuente importante de hidrógeno descarbonizado, está destinado a ser una gran parte de un futuro de energía verde y tiene varios vientos de cola seculares.

Inclusive cree que el negocio de metanol de OCI, combinado con su proyecto de amoníaco bajo en carbono en Beaumont, tiene un valor estratégico significativo y podría generar el interés de los grandes actores energéticos que buscan acelerar sus transiciones energéticas. Como referencia, Inclusive citó la adquisición por parte de BP del productor de biogás Archaea Energy por $ 4.1 mil millones (29x EV/'22 EBITDA) en diciembre de 2022; la adquisición por parte de Chevron de Renewable Energy Group por 3100 millones de dólares en junio de 2022; y la adquisición de Nature Energy Biogas por parte de Shell por 2.000 millones de dólares, que se anunció en noviembre pasado y se completó en febrero. Además, Inclusive señaló que la planta moderna y estratégicamente ubicada de Iowa Fertilizer Company de OCI sería de gran valor para las empresas de fertilizantes puras, como Nutrien, que buscan la producción de nitrógeno en el cinturón de maíz de EE. UU. Además, Inclusive señaló que la OPI exitosa de Fertiglobe mostró el valor dentro de la cartera de OCI, con la participación de OCI en Fertiglobe por valor de casi toda su capitalización de mercado en el último año. Es importante señalar que Jeff Ubben de Inclusive forma parte del directorio de Fertiglobe con Nassef Sawiris, presidente ejecutivo de OCI.

A Ubben siempre le han gustado las empresas que pensaba que el mercado no entendía bien, e Inclusive siempre tiene un elemento de impacto como tesis de inversión principal. En este caso, los inversionistas generalmente ven negativamente el gasto de capital en un negocio de productos básicos. Pero por todas las razones mencionadas anteriormente, podría ser muy positivo no solo para los accionistas de OCI, sino también para el medio ambiente.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.