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economía y pulgadas

No vayas a perseguir cascadas | Nasdaq


By Kevin Flanagan
Responsable de Estrategia de Renta Fija

Qué semana de torbellinos para el mercado de bonos. Los inversores fueron recibidos con un aumento histórico de la tasa de interés de la Reserva Federal, otro máximo de 40 años para la inflación y una segunda lectura trimestral negativa consecutiva del PIB real; en otras palabras, una recesión técnica. No hay duda de que estas historias contradictorias presentan un telón de fondo confuso para los inversores de renta fija a la hora de posicionar sus carteras de bonos. Mi consejo: no persigas cascadas.

Antes del decepcionante informe del PIB real del segundo trimestre de la semana pasada, había habido una discusión cada vez mayor sobre si las tasas, como el rendimiento de UST a 10 años, habían alcanzado su punto máximo y si ahora era el momento de ‘alargar la duración’. Obviamente, las lecturas negativas consecutivas de la economía dieron a esa narrativa algo así como un impulso inicial, ya que el rendimiento del bono a 10 años de los EE. UU. continuó su descenso a territorio más bajo.

Hay dos consideraciones muy importantes a tener en cuenta al abordar esta pregunta. Obviamente, el primer elemento es si los rendimientos de los bonos volverán a subir desde los niveles actuales, seguirán cayendo o, en el mejor de los casos, se mantendrán estables. Mi preocupación gira en torno a la increíble volatilidad y el patrón irregular que ha mostrado el rendimiento del bono UST a 10 años en los últimos tres meses. Como se destaca en el gráfico a continuación, los inversores han sido testigos de cómo el rendimiento de los bonos a 10 años de los EE. UU. pasó de cerca del 3,25 % a 2,75 %, solo para ver cómo aumenta hasta alrededor del 3,50 %. Ahora ha vuelto a alrededor del 2,60%.

Rendimiento a 10 años del Tesoro de EE. UU.

Por lo general, este no es el tipo de volatilidad que un inversor desea ver en su cartera de bonos. Y estoy en el campo que cree que esta elevada volatilidad seguirá siendo parte del panorama de inversión durante la segunda mitad de este año.

En este contexto, uno tiene que preguntarse si el rendimiento de UST a 10 años se ha adelantado un poco. Desde la perspectiva de la política monetaria, la Fed parece estar lista para continuar subiendo las tasas este año. El ajuste cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés) pronto se pondrá en marcha y, como hemos seguido viendo, es muy probable que la inflación se mantenga ‘pegajosa’. Y, si cree en las últimas proyecciones de los economistas, el PIB real podría recuperarse en territorio positivo en el tercer trimestre. La mayoría de las estimaciones sitúan el crecimiento de este trimestre en torno al 2%.

Rendimientos del Tesoro de EE. UU.

figure 2 us treasury yields

La segunda consideración es si un inversionista está siendo compensado por el posible riesgo adicional de la tasa de interés al pasar a una duración más larga. Se ha centrado bastante la atención en cuán plana y/o invertida se ha vuelto la forma de la curva de rendimiento del Tesoro (ver arriba). En otras palabras, el nivel de rendimiento actual de la UST a 10 años ofrece poco o ningún colchón para posibles errores que podrían resultar en otro movimiento alcista.

Curiosamente, los rendimientos de la nota de tasa flotante (FRN) de UST ahora han cerrado la brecha. Actualmente son más altos que los bonos del Tesoro a 3 meses y están a una distancia sorprendente de los vencimientos a 5 y 10 años. Para brindar perspectiva, el rendimiento de la FRN en UST está solo 13 puntos básicos (pb) por debajo de la tasa de 10 años en UST, pero tiene un perfil de duración de solo una semana.

Conclusión

Dado que se espera que la Fed continúe aumentando las tasas durante las tres reuniones restantes del FOMC este año, es muy probable que los rendimientos de UST FRN puedan igualar, o incluso superar, algunos valores de cupón fijo a lo largo de la curva de rendimiento del Tesoro en un futuro no muy lejano. En este contexto, los inversores pueden querer considerar el perfil de riesgo/recompensa de su posicionamiento en renta fija. El WisdomTree Floating Rate Treasury Fund (USFR) ofrece a los inversores un medio para invertir en el espacio de notas de tasa flotante del Tesoro de EE. UU.

Publicado originalmente por WisdomTree el 3 de agosto de 2022.

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Riesgos importantes relacionados con este artículo

Existen riesgos asociados con la inversión, incluida la posible pérdida del principal. Los valores con tasas de interés flotantes pueden ser menos sensibles a los cambios en las tasas de interés que los valores con tasas de interés fijas, pero pueden perder valor. La emisión de notas de tasa flotante por parte del Tesoro de los EE. UU. es nueva y la cantidad de oferta será limitada. Los valores de renta fija normalmente perderán valor a medida que aumenten las tasas de interés. El valor de una inversión en el Fondo puede cambiar rápidamente y sin previo aviso en respuesta a incumplimientos del emisor o de la contraparte y cambios en las calificaciones crediticias de las inversiones de la cartera del Fondo. Debido a la estrategia de inversión de este Fondo, es posible que realice distribuciones de ganancias de capital más altas que otros ETF. Lea el prospecto del Fondo para obtener detalles específicos sobre el perfil de riesgo del Fondo.

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Los puntos de vista y opiniones expresados ​​aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.


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