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economía y pulgadas

Los fondos de cobertura activistas lanzaron 89 campañas en 2021. Así es como les fue


Jeffrey Smith, director ejecutivo y director de inversiones de Starboard Value LP.

David Pablo Morris | alcalde Bloomberg | imágenes falsas

2021 fue un año ajetreado para los fondos activistas, con inversores notables, incluidos Starboard Value, JANA Partners y Carl Icahn, que impulsaron un cambio significativo en una variedad de empresas.

En total, los accionistas activistas se embarcaron en 89 campañas el año pasado en una variedad de sectores, incluida la tecnología de la información y el consumo discrecional. Estos inversores también utilizaron diferentes métodos para mejorar los resultados para los accionistas, incluida la realización de campañas a pesar de poseer menos del 5% de las acciones ordinarias de una empresa. Esto se conoce como activismo «bajo el umbral».

Aquí hay un vistazo a cómo se perfiló el 2021 para los fondos activistas.

Activismo Anual de Accionistas

Activismo total 2021 2020
Número de campañas 89 89
Capitalización de mercado promedio $ 12.3 mil millones $ 21.0 mil millones
$ invertido en nuevas presentaciones $ 20.9 mil millones $ 18.7 mil millones

Activismo 13D en 2021 y 2020

Año 2021 2020
Número de campañas 41 48
Capitalización de mercado promedio $ 4.8 mil millones $ 2.9 mil millones
$ invertido en nuevas presentaciones $ 10.5 mil millones $ 10.5 mil millones
% promedio de propiedad 7,87% 9,02%

Activismo no 13-D (o Activismo Bajo el Umbral)

Año 2021 2020
Número de campañas 48 41
Capitalización de mercado promedio $ 18.9 mil millones $ 42.2 mil millones
$ invertido en nuevas presentaciones $ 10.4 mil millones $ 8.2 mil millones
% promedio de propiedad 2,23% 0,47%

Detrás de los números

Activismo total: El activismo total se mantuvo notablemente constante de 2020 a 2021. En ambos años hubo un total de 89 nuevas campañas. Esto sigue estando muy por debajo de los años anteriores a Covid (102 en 2019 y 113 en 2018). Esperamos que a medida que disminuya el covid, la gente vuelva a trabajar en persona y las cosas comiencen a volver a la normalidad, el activismo también volverá a sus niveles anteriores.

Sin embargo, lo que fue único en 2021 es que fue el primer año desde que comenzamos a cubrir el activismo «por debajo del umbral» (o UTT) en 2014 que la cantidad de situaciones UTT superó la cantidad de situaciones 13D. Hubo 41 campañas materiales 13D y 48 campañas UTT versus 48 campañas materiales 13D y 41 campañas UTT en 2020. Creemos que esto refleja dos cosas principales: (i) los activistas pueden ser cada vez más efectivos con un porcentaje más bajo de participaciones y (ii) los activistas usar swaps y derivados para eludir los requisitos 13D mientras se excede el 5% de exposición económica.

Desde 2017, la cantidad de solicitudes 13D ha disminuido cada año con solo 41 nuevas solicitudes 13D de activistas en 2021, en comparación con 48 en 2020, 61 en 2019, 65 en 2018 y 71 en 2017. Si bien sigue habiendo una caída en la número de campañas 13D, la capitalización de mercado promedio para las empresas objetivo es la más alta desde 2015. Además, a pesar de menos presentaciones 13D, la cantidad total de dólares invertidos en nuevas campañas 13D ($ 10.5 mil millones) es aproximadamente la misma para las 41 presentaciones de este tipo del año pasado como lo es para las 48 presentaciones 13D en 2020. Ambos años superan significativamente los $ 8.8 mil millones invertidos en las 61 presentaciones 13D en 2019.

La cantidad de campañas de UTT en 2021 volvió a su nivel de 48 compromisos de 2018 después de haberse estancado con 41 compromisos en 2020 y 2019. Mientras que el total de dólares invertidos en nuevas presentaciones de UTT en 2021 aumentó en un 27 % de $ 8200 millones en 2020 a $ 10 400 millones en 2021, esto todavía está muy por debajo de los $ 17.7 mil millones de 2018.

Inversores activistas: Si bien todavía vivimos en una pandemia global, la base de inversores activistas se parece a 2020 con el resurgimiento de algunos inversores importantes. Para empezar, Elliott Management y Starboard estuvieron entre los más activos en 2021, aunque un poco menos en comparación con el año anterior. Elliott tuvo siete campañas en 2021 frente a nueve en 2020, y Starboard tuvo siete campañas en 2021 frente a ocho en 2020. Además, entre las más activas estuvo JANA Partners con siete campañas en 2021, frente a solo una para 2020. Carl Icahn también retomó con cuatro campañas para 2021 frente a dos en 2020. También observamos coherencia con 2020 con respecto a la variedad en la base de declarantes 13D, con 34 declarantes únicos en 2021 y 33 declarantes únicos en 2020, frente a 49 declarantes únicos en 2019. Esto continúa tiene sentido porque cuando una estrategia se vuelve cada vez más desafiante, como lo ha hecho el activismo debido a Covid, generalmente los inversores que emplean el activismo como estrategia central continuarán usándolo.

Industrias: Las cuatro principales industrias objetivo en 2021 fueron: (1) tecnología de la información, (2) consumo discrecional, (3) finanzas y (4) atención médica, y estas industrias representaron el 68,54 % de todo el activismo en 2021. En 2020, las principales Las cuatro industrias objetivo fueron (i) Consumo discrecional, (ii) Tecnología de la información, (iii) Atención médica e (iv) Industrias, las cuatro de las cuales comprendieron el 56,18% de todo el activismo de 2020. Industrials salió de los cuatro primeros al pasar de 10 compromisos (11 %) a cinco compromisos (6 %) y fue reemplazado por Financials, que pasó de seis compromisos (7 %) en 2020 a 13 compromisos (15 %) en 2021. Además, esta es la primera vez desde 2016 que la tecnología de la información superó al consumo discrecional como la industria más objetivo. Otro cambio notable fue la disminución de Energía de ocho campañas en 2020 a solo dos en 2021.

Resultados: Los activistas han estado relativamente a la par de los resultados de sus campañas en 2021 versus 2020 en base a las 40 campañas 13D y UTT en 2021 que se han decidido (excluyendo las 38 pendientes, nueve retiros y las dos campañas donde el activista no tomó ninguna decisión específica). medida activista). El porcentaje de liquidaciones (68 % en 2021 frente a 62 % en esta época del año pasado), ganancias completas (3 % en 2021 frente a 4 % en esta época del año pasado) y pérdidas (30 % en 2021 frente a 22 % en esta época el año pasado) se mantuvo bastante consistente.

Una mirada a los datos actualizados de 2020 (que son más completos que los datos de 2021 debido a muchos compromisos pendientes de 2021), muestra una revelación sorprendente. En 2020, el 68 % de los compromisos 13D se resolvieron frente al 38 % de las situaciones UTT. Además, solo el 18 % de las situaciones 13D decididas de 2020 dieron como resultado una pérdida frente al 34 % de las campañas UTT decididas de 2020, mientras que el 15 % de las interacciones 13D dieron como resultado una victoria total o parcial frente al 28 % de las situaciones UTT. Además, esto es consistente con el número agregado de campañas 13D y UTT entre 2014 y 2020.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.


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