Los criptomercados de bancarrota están prosperando después del colapso de FTX

Si bien los mercados de quiebras se presentan como un lugar para que los pequeños inversionistas retiren dinero y sigan adelante, la realidad es que los acreedores más pequeños tienden a recibir un trato injusto sobre los precios, o al menos, los reclamos grandes exigen una prima. Debido al costo de examinar un reclamo y administrar una venta, la mayoría de los compradores buscan una pequeña cantidad de reclamos grandes, no una gran cantidad de reclamos pequeños. Los nuevos participantes en el negocio del mercado de reclamos de bancarrota han atraído un nivel similar de desprecio, como Open Exchange, la firma que está desarrollando una forma de convertir los reclamos de bancarrota en tokens fácilmente negociables. El hecho de que el proyecto esté encabezado por Davies y Zhu, los fundadores de 3AC y ejecutivos del intercambio de criptomonedas CoinFLEX, que presentó una solicitud de reestructuración en agosto, es una ironía que nadie pasa por alto. Aleksandar optó por vender directamente al fondo de inversión Cherokee Acquisition, que también opera Claims Market, uno de los mayores mercados públicos de reclamos por bancarrota. Recibió menos de 20 centavos por dólar por su reclamo de FTX, explica, pero al menos le permitió "terminar con eso y seguir adelante".

Antes de que Aleksandar encontrara las criptomonedas, ganaba el equivalente a 0 al mes trabajando como técnico de reparación de computadoras y, más tarde, en la empresa de transferencia de efectivo MoneyGram. Ganó un poco por debajo del promedio nacional en Macedonia del Norte, donde vive. Pero luego las criptomonedas lo hicieron rico. Las ventas de reclamos generalmente se han realizado a puerta cerrada, entre instituciones financieras. Pero en los últimos años, han surgido mercados públicos para reclamos de bancarrota, como Xclaim y Claims Market, que brindan un grado de transparencia a lo que era un mercado opaco y permiten que casi cualquier persona con un reclamo lo incluya en la lista.

En otros casos, un comprador puede descubrir que un reclamo está sujeto a recuperación, porque el titular original hizo retiros no revelados poco antes de la bancarrota, absorbiendo cualquier ganancia que pudiera esperar obtener. En las quiebras, los fondos retirados en los 90 días anteriores a la presentación de una declaración luego se vuelven a incorporar al patrimonio, para evitar un escenario en el que una minoría de acreedores sea recompensada por ser más rápida en el gatillo.

El mercado de los reclamos por bancarrota no es nuevo; ha estado ocurriendo al menos desde la década de 1980. Cuando alguien compra un reclamo de bancarrota, está comprando un pagaré, un derecho a una parte del dinero devuelto a los acreedores al final de un caso de bancarrota. La duración de los procedimientos de quiebra varía drásticamente, dependiendo de la magnitud del desorden, pero algunos (como el intercambio de criptomonedas Mt. Gox) pueden tardar hasta una década en cerrarse.

En 2019, cuando tenía 20 años, Aleksandar, quien pidió que se cambiara su nombre para poder hablar sobre sus asuntos financieros privados, obtuvo un préstamo de $ 5,000 para invertir en criptomonedas. Era un riesgo, pero había visto caer el mercado y sintió que podía conseguir una ganga. Dio la casualidad de que terminó cronometrando el chapuzón casi a la perfección. Dos años más tarde, después de que las criptomonedas entraran en otra buena racha, Aleksandar tenía más de 5,000. En Macedonia del Norte, dice, es casi como ganarse la lotería.

A finales de 2022, Xclaim se centró exclusivamente en las quiebras criptográficas. Desde entonces, el mercado, que en enero había registrado más de 0 millones en reclamos totales, ha atraído a más usuarios y obtenido mayores ingresos que en los dos años anteriores combinados, dice Sedigh. “Estamos dando a las personas el poder de tomar una decisión que de otro modo no tendrían”, dice Matthew Sedigh, fundador de Xclaim. Hay un punto en el que las personas normales nunca van a salir de una bancarrota en buena forma, ya sea que elijan vender su reclamo o no. La dura verdad, dice Braziel, es que el juego está amañado contra cualquiera que carezca de los recursos o la experiencia para defender su rincón. Estos colapsos, y las situaciones difíciles en las que se han encontrado los inversionistas, han ayudado a impulsar el crecimiento de los mercados digitales para el comercio de reclamos de bancarrota, lo que brinda a los especuladores dispuestos a esperar a que terminen los casos legales la oportunidad de obtener grandes ganancias y una exposición a la criptografía a precio reducido. Algunos, como Open Exchange, que está encabezado por los ex fundadores del fondo de cobertura en quiebra 3AC, incluso están tratando de tokenizar estos reclamos, convirtiendo las fallas de criptografía en nuevos tokens que los titulares pueden vender o publicar como garantía. Si bien varios inversores institucionales, como el fondo de cobertura Galois Capital, se han visto obligados por las circunstancias a vender, otros son tan reacios a vender como los acreedores de Telegram. Kyle Samani, socio gerente de Multicoin Capital, una firma de inversión con decenas de millones de dólares inmovilizados en FTX, dice que la compañía nunca consideró vender su reclamo. “El tipo de personas que compran siniestros obviamente buscan obtener ganancias muy altas”, dice Samani. “Entonces, ¿por qué les venderíamos a ellos?” Las motivaciones de cada lado de las ventas de reclamos son diferentes, pero complementarias. El vendedor necesita efectivo inmediato para pagar las facturas, quiere anotar sus pérdidas a efectos fiscales o cree que puede obtener un mayor rendimiento invirtiendo el dinero en otra parte. El comprador, mientras tanto, apuesta a que el valor eventualmente devuelto a los acreedores excederá el monto que pagaron por las reclamaciones. Bradley Max, director de Cherokee, está desconcertado por la "demonización" de los compradores y operadores del mercado. Él dice que compañías como la suya proporcionan una liquidez importante, dando a aquellos que desean vender la opción de hacerlo. Y en cualquier caso, los compradores están lejos de tener la garantía de obtener ganancias.

Sin embargo, la compra de reclamos no es para los débiles de corazón, dice Thomas Braziel, fundador de 507 Capital, una compañía de inversión que se especializa en deuda en dificultades, que tiene una posición importante en la quiebra de Mt. Gox y otros. No solo los acreedores a veces tergiversan el valor de sus reclamos, intencionalmente o de otra manera (algunas personas "mentiran por los bordes", dice Braziel), sino que algunos reclamos resultan ser completamente fraudulentos. El plan salió a la luz por primera vez el 16 de enero, cuando CoinDesk se hizo con un pitch deck. El nuevo mercado no solo se marcó provisionalmente como "GTX", simplemente "porque G viene después de F", sino que también permitiría a los clientes intercambiar reclamos en 3AC. En un tuit, Nic Carter, socio de la firma de capital de riesgo Castle Island Ventures, cuestionó si era ético que Davies y Zhu "desnataran los honorarios" de las reclamaciones por la quiebra de su propia empresa.

Algunos titulares de reclamaciones acusan a los mercados y compradores de aprovecharse de los vendedores en dificultades. Pero con su dinero guardado, potencialmente durante años, otros tienen que tomar la difícil decisión de vender sus reclamos ahora por una fracción de su valor en papel. La compra de reclamos en quiebras criptográficas se considera una forma de invertir en criptografía con descuento. Aunque el reclamo de cada acreedor está valorado en dólares en la fecha de la declaración de quiebra, no denominado en cripto, los balances de estas empresas se componen en gran parte de criptoactivos. Por lo tanto, si el precio de las criptomonedas aumentara, los titulares de reclamaciones recibirían un mayor rendimiento. En el caso de Mt. Gox, el juez incluso decidió que los titulares de reclamos deberían compartir completamente el aumento de los precios de las criptomonedas, lo que significa que obtendrán una devolución de más del 100 por ciento de sus reclamos cuando comience la redistribución el 31 de octubre. Pero ahí terminó su suerte. Aleksandar cotizaba en FTX. Cuando el intercambio de criptomonedas, cuyo fundador enfrenta 13 cargos penales, quebró en noviembre, los ahorros de Aleksandar quedaron encerrados. Sin dinero, tuvo que vender su automóvil y pedir un préstamo a miembros de su familia para poder sobrevivir. Descubrió que no podía dormir sin un trago. Pero lo peor, dice, fue lo “estúpido” que se sintió por haber sido convertido en un tonto. “Estaba en un lugar realmente oscuro. Los primeros meses fueron literalmente un infierno”. La decisión de vender no es fácil para las personas atrapadas en FTX y otras criptoquiebras, cuyo deseo de cerrar un capítulo doloroso choca con la determinación de evitar que se aprovechen dos veces. Pero al menos, sugiere Aleksandar, la venta permite a los acreedores recuperar una medida de agencia, incluso si se trata de un costo financiero. Sin embargo, Leslie Lamb, CEO de Open Exchange, dice que esta es una caracterización injusta. “Nuestra primera prioridad es darles a las personas la opción de poder cambiar su reclamo”, dice ella. “Queremos encontrar tantos caminos para ayudar a los acreedores a recuperar valor, a través de tantos estados de bancarrota como sea posible”. “El mercado es eficiente; la competencia para comprar estos reclamos debe resultar en un precio de mercado justo, basado en los hechos y circunstancias actuales de cada caso”, dice Max. “Como cualquier inversión, a veces los inversores lo hacen bien, a veces no. Puede suceder que los compradores de reclamos terminen pagando mucho más de lo que se recupera”.

Pero la actitud de Michael no es rara en los canales de Telegram donde los acreedores se congregan para discutir la marcha de las quiebras. Cuando Aleksandar preguntó acerca de la venta de su reclamo de FTX, recibió mensajes enojados, dice, diciéndole que no "entre aquí con esa actitud de pesimista". En un encuentro separado, en septiembre, un administrador le dijo a un representante de Cherokee que intentaba hacer negocios en un chat grupal de Celsius que sus mensajes eran "pegajosos" y lo hacían sonar como un "vendedor de autos usados". Aleksandar es una de los cientos de miles de personas en todo el mundo que no pueden acceder a sus fondos después de que la agitación en la industria de las criptomonedas acabara con algunos de sus principales actores. Junto con FTX, los criptoprestamistas Celsius, Voyager Digital, BlockFi y Genesis Global Capital, así como el fondo de cobertura Three Arrows Capital (3AC), colapsaron, dejando a los inversores, desde pequeños comerciantes hasta instituciones financieras, a merced de los procedimientos de quiebra.

Por estas razones, dice Muhammed Yesilhark, director de inversiones de la empresa de gestión de activos NOIA Capital, es vital una diligencia debida exhaustiva. “Si no podemos encontrar a tres o cuatro personas en la industria que respondan por el vendedor, no nos involucramos. Cualquier cosa que sea remotamente maloliente, no la tocamos”, dice. “No es como comprar papel higiénico en Amazon”. El crecimiento de estos mercados ha sido catalizado en gran parte por las quiebras en el sector de las criptomonedas. Entre $ 20 mil millones y $ 30 mil millones están actualmente encerrados en criptoquiebras, según estimaciones de Open Exchange y Xclaim. Si los reclamos de bancarrota se pueden tokenizar de manera segura es otra cuestión. Debido a que cada reclamo es único, es difícil recopilarlos y convertirlos en un conjunto de tokens homogéneos. Pero Lamb insiste en que el sistema es viable y ayudará a los acreedores a “beneficiarse de más liquidez y precios más justos”, independientemente del tamaño de su reclamación. Open Exchange se está preparando para lanzar su servicio de comercio de reclamos en la primavera y dice que miles de titulares de reclamos ya se han registrado. Aleksandar es muy consciente de las desigualdades de la cadena alimenticia de la bancarrota, y eso hizo que su decisión de vender fuera más fácil. “Los peces grandes”, dice, “comerán primero”. Algunas víctimas de colapsos de criptomonedas han reaccionado mal a las ofertas para comprar sus reclamos de bancarrota. Michael, un acreedor de Celsius de Nueva York, que pidió ser identificado solo por su nombre para discutir asuntos financieros privados, dice que esperaba vender su reclamo de $ 450,000 "lo antes posible" para reinvertir en el criptomercado. Pero se resistió a los 20 centavos por dólar que le ofreció Cherokee, a los que describe como "ladrones de buitres". “En las quiebras, la rueda que chirría obtiene la grasa”, dice. “Los tipos con millones de dólares en juego pueden contratar costosos abogados especializados en bancarrotas para que los defiendan. Las personas que realmente se lastiman son los pequeños [acreedores], a quienes simplemente se les pasa por alto”.

A medida que la competencia por los reclamos en la quiebra de FTX comenzó a calentarse, NOIA se decidió por una estrategia que ayudaría a la empresa a minimizar el riesgo y superar a otros compradores: Pagaría por debajo de la tasa actual por los reclamos, pero prometería a los titulares originales del reclamo el 20 por ciento del alcista en caso de pago.