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La reducción de la estanflación se puede prevenir con una política inteligente – POLITICO


Joachim Nagel es el presidente del Deutsche Bundesbank.

Papel pintado llamativo, bengalas de pana, patillas largas, disco y punk. La década de 1970 fue una década ruidosa, «en tu cara». Y para muchos, esa década todavía tiene atractivo. Los revivals aparecen una y otra vez, ya sea en la moda o en la música.

Sin embargo, económicamente hablando, la década de 1970 fue una década difícil, plagada de dos crisis del petróleo, turbulencias monetarias y un aumento del desempleo. La combinación de alta inflación y una economía estancada fue tan inusual que incluso dio lugar a un nuevo acrónimo: estanflación.

Así, la situación actual, con sus altas tasas de inflación y considerables riesgos para la actividad económica, está despertando recuerdos desagradables. ¿Es ahora el turno de la economía de experimentar un resurgimiento de la década de 1970?

De hecho, están surgiendo paralelismos en ese sentido.

La estanflación generalmente se desencadena por eventos inesperados, o «shocks», que reducen la oferta agregada y elevan los precios. Tanto la crisis del petróleo de 1973 como la de 1979-1980 fueron ejemplos de perturbaciones de la oferta que perjudicaron gravemente el crecimiento económico y elevaron la inflación. En los Estados Unidos, la tasa de inflación subió a casi el 15 por ciento en marzo de 1980.

Las interrupciones del suministro también están detrás de la alta inflación actual. Pero si bien la fuerte recuperación de la recesión inducida por la pandemia, junto con las macropolíticas expansivas, jugaron un papel importante en esto, no es la única fuerza impulsora aquí. Las cadenas de suministro se han interrumpido; los precios de las materias primas y el transporte se han disparado.

La guerra de Rusia contra Ucrania ha provocado más escasez y aumentos de precios, sobre todo de energía, pero también de alimentos. Y podría ocurrir algo peor si el conflicto se intensifica, como ilustra un escenario a la baja calculado recientemente por el personal técnico del Eurosistema.

El mercado laboral en algunas economías avanzadas parece tener similitudes con el entorno en el que surgió la estanflación en primer lugar: cuando la mano de obra escasea, los empleados están en una mejor posición para impulsar las demandas de salarios altos para compensar los fuertes aumentos de precios. Y donde los salarios aumentan sustancialmente, también existe el riesgo de que los precios aumenten aún más. Esto depende del comportamiento de las empresas. Para ellos, es más fácil pasar la carga de costos más altos aumentando los precios si la demanda es fuerte y otras empresas también están aumentando sus precios.

Pero hay grandes diferencias entre ahora y la década de 1970. Por un lado, la intensidad energética de las economías avanzadas se ha reducido a más de la mitad desde 1980. Y aunque no lo parezca en la actualidad, es probable que los aumentos actuales en los precios de la energía causen menos daño a la economía. Además, las espirales de salarios y precios ya no surgen tan fácilmente, sobre todo porque el poder de negociación de los sindicatos es mucho menor en la actualidad. Y hasta ahora apenas ha habido señales de que tal espiral pueda surgir en la zona del euro.

En este contexto, el papel de las expectativas de inflación y, por ende, de la política monetaria es crucial.

De hecho, la diferencia más importante entre la década de 1970 y la actualidad es que se respeta más la independencia de los bancos centrales y se otorga mayor importancia al objetivo de mantener la estabilidad de precios. Además, los bancos centrales han ganado credibilidad en su compromiso de preservarlo.

Enfrentada a una gran presión política para luchar contra el desempleo en los EE. UU. en la década de 1970, la respuesta de la Reserva Federal fue demasiado escasa y tardía. Las tasas de interés terminaron subiendo más rápido y más alto de lo que deberían haberlo hecho si se hubieran tomado medidas políticas a tiempo. La Fed no logró controlar la inflación y las expectativas de inflación hasta que implementó una política monetaria altamente restrictiva a principios de la década de 1980, que tuvo el costo de una severa recesión.

El principal objetivo del Eurosistema es salvaguardar la estabilidad de precios. Su independencia, su historial de baja inflación y su clara estrategia de política monetaria distinguen notablemente la situación actual de la Fed de entonces. Como resultado, la mayoría de los expertos esperan hoy en día que las tasas de inflación vuelvan al objetivo del Eurosistema a medio plazo, y este anclaje de las expectativas de inflación es un logro histórico.

Sin embargo, la historia ha demostrado que las expectativas de inflación pueden desanclarse si los bancos centrales son demasiado lentos para abordar la inflación, y debemos hacer las cosas mejor esta vez.

Si bien las expectativas de inflación para este año y el próximo han aumentado considerablemente últimamente, las expectativas de inflación a más largo plazo aún se encuentran cerca de nuestra meta del 2 por ciento. Tenemos que asegurarnos de que las cosas sigan así.

Con las decisiones tomadas el 9 de junio, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ha demostrado su determinación de llevar la inflación a medio plazo hasta el objetivo. Tenemos que actuar con decisión. Por lo tanto, las alzas de la tasa de política en julio y septiembre solo pueden ser el comienzo. Tal como están las cosas, se requiere un retorno oportuno a un nivel neutral, si no más allá.

No se sabe si el papel tapiz llamativo, las bengalas o las patillas volverán en el futuro. Sin embargo, lo que podemos y ciertamente debemos hacer es tomar decisiones políticas inteligentes para evitar la “reducción de la estanflación”.




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