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ETF de tesorería única: CurveNerd Catnip |  Nasdaq


Tste día marca el lanzamiento de la serie de ETF de referencia de EE. UU. de F/m Investments, un conjunto de ETF que tienen cada uno un único tenor de valores del Tesoro de EE. UU. UTWO, por ejemplo, solo poseerá el actual Tesoro a dos años «sobre la marcha», UTEN hace lo mismo para el de 10 años y TBIL lo hace para el de tres meses.

¿Esperar lo?

Si los lanzamientos recientes en el espacio de los ETF lo confunden (con los múltiples tipos de ETF inversos y apalancados de una sola acción que ahora dominan el diario), entonces no está solo. Durante las últimas semanas, hemos tenido un cambio de fase en la forma en que la gente debería pensar acerca de los ETF. Solía ​​​​ser que podía salirme con la mía defraudando a toda la industria de ETF con un comentario un tanto irreflexivo como: «¡Los ETF son solo carteras de valores que puede negociar como una acción! Al igual que una cartera de fondos mutuos, pero con una salsa especial que hace ¡es fiscalmente eficiente, transparente y negociable!»

Ah, los buenos tiempos.

Si bien ha sido el caso durante bastante tiempo que podría poseer un solo activo en un ETF, esos casos de uso han sido en mercados puente difíciles, como el oro o los futuros de petróleo al mes anterior. Poseer cualquiera de los dos como un activo de cartera era realmente muy difícil y muy ineficiente antes de que tuviéramos la Fondo de acciones de oro SPDR (GLD) y el Fondo de Petróleo de los Estados Unidos LP (USO) a quien recurrir El caso de uso era claro y se aplicaba francamente a cualquier tipo de inversor; a todos, desde los fondos de cobertura hasta mi mamá, les gusta tener una pequeña cantidad de oro alrededor.

Los lanzamientos recientes de ETF de acciones individuales ampliaron ese libro de jugadas de manera bastante dramática, incluso si los primeros productos parecían relativamente modestos. (¿TSLA inverso? Claro. ¿2X Nike? Claro.) Me referí a ellos cuando se lanzaron como «herramientas extremadamente afiladas», y lo mantengo: son son herramientas, y harán exactamente lo que dicen que deben hacer. Son un poco caros y vienen con advertencias sobre ser herramientas de comercio diario, pero el caso de uso es, nuevamente, bastante claro.

Estos nuevos productos del recién llegado a ETF F/m Investments son productos aún más simples pero con casos de uso menos claros. Todo lo que hacen estos productos es poseer el bono que se negocia actualmente de cada plazo. Por ejemplo, aquí está la cartera de apertura de UTEN:

(Dejando de lado que tienen algo de limpieza que hacer en la presentación de activos netos y acciones aquí, es el día del lanzamiento, y les doy un poco de holgura a las personas en los días más difíciles de sus vidas).

Claramente, el fondo posee solo un bono a 10 años, con un cupón de 2,875%. Eso es todo, pero por un poco de dinero en efectivo. La próxima subasta de notas a 10 años es el 10 de agosto (mañana), por lo que espero que en unos días, cuando verifique las tenencias, UTEN será propietaria de la serie marcada el 15 de agosto de 2032, la próxima «on-the- correr» pagaré a 10 años.

Eso es todo. Esas son las mecánicas, lo que plantea la pregunta:

¿Espera pero por qué?

La mayoría de los inversores obtienen su exposición a los bonos de una de las siguientes maneras:

  • Compran bonos individuales. (Bastante raro, fuera de I-Bonds.)
  • Compran un fondo de bonos agregados o ETF administrado activamente. (¡Muy común!)
  • Compran un fondo de bonos agregados administrado pasivamente o ETF. (¡También bastante común!)
  • Compran una colección de fondos de bonos para hacer algún tipo de «llamada», combinando un fondo del Tesoro a corto plazo y un fondo de bonos IG a largo plazo, por ejemplo, o subiendo y bajando el espectro de vencimiento en función de las creencias sobre donde hay valor. (No es raro en las carteras recomendadas).

Si usted es un inversionista en los primeros tres cubos, estos realmente no hacen nada por usted. Sin embargo, suponga que está en ese último cubo. En ese caso, una parte clave de su estrategia puede ser reproducir movimientos en la curva de rendimiento, beneficiándose de la inclinación o el aplanamiento sin asumir explícitamente el riesgo crediticio o de duración. Eso es definitivamente algo real. Hay tutoriales completos sobre cómo hacer esto, incluso como inversor individual (por favor, no lo haga). Ya es suficiente que, durante un tiempo, incluso tuvimos ETN de Barclays dedicados a los empinadores/aplanadores hasta 2020, cuando los cerraron debido a la falta de interés. El gran ganador que incorporó al menos un lado de la ecuación fue definitivamente IVOL cuadráticoque ahora tiene una enorme cantidad de $ 1.5 mil millones bajo administración, pero es decididamente activa y hace más que simplemente jugar una curva cada vez más pronunciada.

Entonces, ¿cómo ayudarían estos? Ayudan porque los bonos sobre la marcha son la parte más líquida del mercado del Tesoro. Son literalmente a lo que nos referimos cuando decimos que «los 10 años cayeron un punto» o lo que sea. Nos referimos al vínculo específico que estos tendrán. Esto significa que su cartera ahora puede rastrear más o menos exactamente lo mismo que su modelo, menos las tarifas y cualquier deslizamiento comercial en el ETF. Y debido a que estos son los bonos más líquidos del mundo, arbitrar cualquier discrepancia mínima en el precio será pan comido para los participantes autorizados. (La desventaja, principalmente, es la responsabilidad fiscal potencial: estas cosas tendrán una facturación anual del 400% por diseño, y sospecho que un uso agresivo del comercio de latidos será la única forma de evitar los pagos de ganancias de capital en caso de que las tasas disminuyan en algún trimestre futuro).

¿Y qué? Vaya cosa

Si aún no es obvio, es probable que estos productos no sean «para usted», incluso cuando completan el resto de los productos ofrecidos en el prospecto para incluir cada tramo de los bonos del Tesoro de EE. UU. (que es solo cuestión de tiempo).

Pero, sobre todo, creo que estos productos están dirigidos a una sola audiencia: personas (institucionales, fondos de cobertura, usuarios de Reddit) que tienen un modelo basado en tasas extremadamente preciso que requiere un acceso comercial muy perfeccionado a la curva de bonos sobre la marcha a una escala lo suficientemente pequeño como para que sea molesto o costoso ejecutarlo en casa, lo cual es un bocado, así que lo llamaré «Modelo CurveNerd». Si, por arte de magia, está ejecutando un modelo CurveNerd, o si tiene un doctorado. estudiante desesperado por encontrar algún rincón para replantear como propio promocionando un modelo CurveNerd aún mejor, bueno, este es tu día de suerte.

De lo contrario, solo otro día en el zoológico de ETF.

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Los puntos de vista y opiniones expresados ​​aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.


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