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¿Es Paul Volcker de Powell 2022? La respuesta importa para Bitcoin


¿Qué pasa si Jerome Powell gana la lucha contra la inflación?

Tras la gran subida de tipos de la Reserva Federal esta semana, algunos comentaristas comparan al presidente de la Fed con uno de sus predecesores: Paul Volcker. El líder de la Fed bajo Jimmy Carter y Ronald Reagan introdujo un agresivo ajuste monetario a principios de la década de 1980, que empujó a EE. UU. a una recesión pero redujo la inflación a niveles consistentemente bajos. Eso condujo a un período de prosperidad de décadas conocido como la “Gran Moderación”. ¿Puede el cada vez más agresivo Powell tener un éxito similar?

Antes de abordar eso, tengamos en cuenta que es una pregunta crítica para bitcoin, cuyos defensores lo posicionan como «dinero sólido», un sistema más confiable para proteger el poder adquisitivo que es inmune a las fallas humanas de la política monetaria basada en fiat.

El éxito de Bitcoin dependerá en gran medida de si la gente tiene confianza en el sistema fiduciario actual al que representa una alternativa y en los banqueros centrales que, desde el final de la paridad del dólar con el oro en 1973, han determinado las políticas monetarias detrás de ese sistema. Si la gente pierde la fe en los bancos centrales, dice la idea, las monedas se debilitarán, lo que exacerbará las presiones inflacionarias y llevará a los usuarios a alternativas como el oro o el bitcoin.

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Entonces, en la mente de los bitcoiners, este es un momento de prueba importante para Powell.

Para ser justos, a la luz de los mercados criptográficos llenos de cráteres, bitcoin también se está sometiendo a una prueba importante en este momento. Pero es Powell en quien estamos enfocados aquí. ¿Puede hacer otro Volcker?

Mito, mensaje y realidad

En la década de 1980, Volcker restauró casi sin ayuda la confianza en el sistema fiduciario global. Adoptar una posición políticamente difícil que reforzó la salud de la economía a largo plazo le valió casi la santidad en los círculos financieros: la antítesis de su predecesor, el desafortunado Arthur F. Burns. Volcker también demostró a los gobiernos y sus votantes el valor de la independencia del banco central.

Entre los economistas, la sabiduría convencional ahora sostiene que si los líderes políticos de un país ignoran el legado de Volcker e impiden que los bancos centrales tomen decisiones difíciles, los mercados los castigarán. Se señalan como ejemplos las fallas monetarias como las de Zimbabue, Argentina y Turquía. Por el contrario, la expansión prolongada, en su mayoría constante y rara vez interrumpida de la economía estadounidense desde la recesión de Volcker en 1982, y el crecimiento simultáneo de 40 años en su mercado de valores, con un aumento de más de 100 veces en el S&P 500 hasta su punto máximo el año pasado, es presentado como prueba de la recompensa a los que siguen las reglas.

La realidad es mucho más complicada.

Como discutimos hace dos semanas, el estado del dólar como la moneda de reserva dominante le da a los EE. UU. una libertad única con la política monetaria y crea consecuencias en otros países.

En los años posteriores a la crisis financiera de 2008, la política monetaria altamente acomodaticia de la Reserva Federal impulsó el “dinero especulativo” hacia las economías en desarrollo, lo que dificultó por partida doble la formulación de políticas. Ahora que el dólar está resurgiendo, el capital especulativo está regresando a los EE. UU., lo que obliga a los bancos centrales de todo el mundo a seguir el ejemplo de ajuste monetario de la Fed para proteger sus monedas, ya sea que sus economías lo justifiquen o no. El volckerismo no se ejerce en igualdad de condiciones.

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Riesgos políticos vs riesgos reputacionales

Estos desequilibrios globales y las políticas monetarias de “flexibilización cuantitativa” (QE) que permitieron han llegado a un punto de ruptura. Impulsaron una acumulación masiva de deuda en los EE. UU. y en otros lugares, que será mucho más difícil de considerar ahora que las tasas de interés están aumentando.

El cambio de política provocará una avalancha de quiebras y una contracción económica, y no hay garantía de que domine la inflación. Eso podría seguir respaldado por las ganancias de los precios de las materias primas impulsadas por la guerra, las ineficiencias de la cadena de suministro y las expectativas arraigadas y autocumplidas. ¿Qué hará la Fed de Powell en ese entorno? ¿Presionará aún más, empujando a la economía estadounidense a un agujero mucho más profundo?

Mi apuesta es «no». Hay demasiado en riesgo políticamente. La presión para suavizar las condiciones monetarias nuevamente será demasiado fuerte una vez que las empresas estadounidenses estén cerrando en masa y hordas de estadounidenses estén perdiendo empleos. Y cuando eso suceda, a medida que el dinero de bajo costo vuelva a salir al mundo en busca de activos de riesgo, Bitcoin se beneficiará como uno de los objetivos de esos flujos.

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Pero el problema más importante a más largo plazo no es si la Fed podría verse arrastrada a esta respuesta imprecisa, sino qué hará la nueva y audaz postura de Powell con su reputación y la de otros banqueros centrales con el tiempo.

Si logra enfriar los excesos especulativos y marca el comienzo de otra era de inflación moderada y predecible, Powell podría darle una oportunidad a todo el sistema fiduciario y su centro basado en el dólar en los años venideros. Hará que sea difícil para Bitcoin, o el oro, para el caso, hacer un caso alternativo.

Mucho se basa en esto. No es suficiente que los bitcoiners digan que el dólar ha perdido constantemente poder adquisitivo debido a la inflación. Lo que la mayoría de la gente quiere es previsibilidad. Lejos de preocuparse por una tasa de inflación anual del 2% que agota el valor de sus dólares, los inversores se sintieron cómodos con esa consistencia durante la Gran Moderación. Un regreso a una estabilidad similar sería una gran victoria para Fiat.

esto no es 1982

Sin embargo, ¿qué significa el éxito? En última instancia, todo se reduce a nuestra percepción del resultado. El problema es que Powell está tratando de explicar sus estrategias en un entorno mucho más hostil que el que enfrentó Volcker.

En 1982, Estados Unidos tenía el viento a favor. La revolución informática apenas estaba comenzando, lo que puso al país en la cúspide de un auge de la productividad, mientras que los aspectos más disruptivos de la era de Internet aún estaban en un futuro lejano. Estados Unidos estaba a punto de ganar la Guerra Fría y en su mayoría había superado las tensiones sociales de la Guerra de Vietnam. Lo que es más importante, la brecha de riqueza no era tan extrema como ahora. Los estadounidenses eran optimistas.

Avance rápido hasta 2022. Hay una guerra en Ucrania, que llevó a Rusia (y potencialmente a China) a salir del sistema financiero global centrado en el dólar. El planeta se enfrenta a un desastre climático y toda una generación de adolescentes y veinteañeros está saliendo de una pandemia global con un cinismo permanente hacia un orden capitalista anquilosado del siglo XX.

Mientras tanto, se ha vuelto mucho más difícil para la Fed, o cualquier legislador, controlar el mensaje. No me refiero a sus canales de comunicación con los operadores de bonos, que utilizan para señalar los ajustes de las tasas de mercado; Estoy hablando de comunicarnos con nosotros, nosotros, el público.

Al final del día, lo que importa para un banco central encargado de proteger el valor de una moneda es el juicio de los usuarios cotidianos de la moneda. En estos días, las opiniones de esas personas están determinadas por las redes sociales, un sistema impredecible y en expansión capturado por bots y trolls. Esto hace que sea muy difícil para los formuladores de políticas manejar su mensaje y mantener la confianza.

El éxito está lejos, lejos de estar garantizado para Powell. Eso significa que bitcoin, por ahora, sigue siendo relevante.

Los puntos de vista y opiniones expresados ​​aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.


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