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Política

El gran riesgo de recesión del que nadie habla


Durante las recesiones recientes, el Congreso ayudó a amortiguar el golpe al inundar la economía con cheques de estímulo y otros alivios. Pero hacer eso ahora, mientras la inflación está en su apogeo, incluso si fuera políticamente posible, acumularía aún más deuda y podría hacer que los inversores desconfíen de las políticas que podrían avivar los precios más altos. Esa es una lección que la primera ministra británica saliente, Liz Truss, aprendió por las malas.

“Cualquier otra gran adición al déficit es realmente arriesgada”, dijo Jason Furman, quien se desempeñó como presidente del Consejo de Asesores Económicos durante la presidencia de Barack Obama. «Vimos al Reino Unido severamente castigado por eso, y creo que eso sería bastante problemático».

En la práctica, significa que el gasto del gobierno, desde los puntos importantes de la agenda hasta el posible apoyo a los hogares en dificultades, debería compensarse con aumentos de impuestos o recortes de gastos, no más préstamos, un obstáculo colosal incluso cuando el partido del presidente controla ambas cámaras del Congreso. . Las elecciones intermedias, ahora a solo unas semanas de distancia, podrían dar a los republicanos el control de una o ambas cámaras del Congreso, presentando otro gran obstáculo para Biden.

Los funcionarios de la Casa Blanca dijeron que no ven motivo de preocupación o un cambio en la postura de la política fiscal del presidente. Dijeron que no esperan una recesión, pero si la hay, probablemente sea leve.

“El presidente ha tenido un principio fiscal muy consistente de más que pagar por sus políticas”, dijo un alto funcionario de la Casa Blanca. “Espero que eso se mantenga”.

Pero el funcionario dijo que la drástica reducción del déficit bajo Biden les ha dado a los políticos espacio para pedir prestado si es necesario. El Departamento del Tesoro dijo el viernes que los déficits federales se redujeron en $ 1,4 billones en el año fiscal 2022, ya que el aumento de los ingresos fiscales y la disminución del gasto por la pandemia ayudaron a reducir la brecha presupuestaria a la mitad.

“A los republicanos del Congreso les encanta llamar a los demócratas ‘grandes gastadores’, y siempre afirman estar a favor de menos gasto federal”, dijo Biden en declaraciones en la Sala Roosevelt. “Pero veamos los hechos. El déficit federal aumentó cada año en la administración de Trump, cada año que fue presidente”.

El alto funcionario de la Casa Blanca también argumentó que las tasas de interés ajustadas por inflación todavía están por debajo de los niveles observados durante la década de 2000 y dijo que no tiene sentido exagerar el impacto de las tasas crecientes en la perspectiva fiscal.

Un segundo funcionario de la administración dijo que se espera que los pagos de intereses netos, aunque aumenten, sigan siendo bajos como parte de la producción económica, una métrica que los economistas han señalado cada vez más como una medida importante de la sostenibilidad de la deuda.

Pero las recientes turbulencias en el Reino Unido muestran los riesgos y desafíos para los formuladores de políticas que lidian con la forma de responder a los precios altísimos, el aumento de la deuda y el crecimiento decreciente al mismo tiempo.

El mero anuncio de una propuesta para reducir los impuestos a los ricos hizo tambalearse a los mercados del Reino Unido el mes pasado, lo que obligó al banco central a intervenir y, finalmente, llevó a Truss a renunciar.

Si bien existen diferencias importantes entre los EE. UU. y el Reino Unido, el episodio sirvió como un recordatorio de que la cantidad de espacio que los formuladores de políticas tienen para pedir prestado está determinada en muchos sentidos por lo que permitirá el mercado de deuda pública, dijo Daleep Singh, economista global jefe de PGIM. Renta Fija y ex subdirector del Consejo Económico Nacional de Biden.

Un plan fiscal diseñado para impulsar la capacidad de crecimiento de la economía probablemente sería bien recibido por los inversionistas del mercado de bonos, dijo Singh. Un plan para enviar cheques de estímulo a todos los hogares probablemente no lo haría.

“La lección del Reino Unido es que los mercados estarán mucho más atentos a cualquier plan fiscal en este entorno, en particular para los países que tienen un gran stock de deuda que potencialmente están entrando en una recesión económica y están viendo que las tasas de interés suben sustancialmente. » él dijo. «Tienes que tener mucho cuidado».

Eso significa que será esencial una coordinación más estrecha con los participantes del mercado para medir su reacción antes de que se den a conocer las políticas fiscales, dijo Singh, para que los funcionarios no se arriesguen a una mala reacción de los inversores.

Para los formuladores de políticas, eso probablemente significará diseñar políticas que proporcionen un alivio específico para los hogares vulnerables, como mejores beneficios por desempleo, que no se considerarán como un agravamiento de las presiones inflacionarias y dificultando el trabajo de la Fed, dijo Louise Sheiner, directora de políticas del Centro Hutchins. de Política Fiscal y Monetaria y ex economista de la Fed. Una forma de hacerlo es compensar la ayuda con aumentos de impuestos, aunque los demócratas han tenido problemas para obtener apoyo para tales medidas dentro de su propio partido.

“En esta recesión, donde la idea es reducir la demanda, habrá tensión entre el estímulo y el gasto de alivio”, dijo Sheiner. “Personalmente espero que la preocupación por estimular la economía no impida el alivio”.

Si bien la deuda se ha vuelto más cara, no es tan alta como para que EE. UU. tenga problemas para pedir prestado más dinero en el corto plazo, dijo Marc Goldwein, vicepresidente senior del Comité para un Presupuesto Federal Responsable. El mayor problema al que se enfrentan los políticos es que el gasto deficitario podría aumentar la inflación.

Pero la deuda alta y en aumento, y los crecientes costos que la acompañan, podrían provocar una reacción violenta de los legisladores, lo que dificultaría forjar acuerdos sobre cómo ayudar a amortiguar la economía.

Los pagos de intereses están ocupando una mayor parte del presupuesto federal y están en camino de superar el gasto de Medicaid en unos pocos años y superar el gasto militar para fines de la década, según las proyecciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso.

“La inflación es la restricción económica, pero esta puede ser la restricción política”, dijo Goldwein.


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