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economía y pulgadas

Acertar con los ticks mejora las valoraciones


WHemos pasado mucho tiempo hablando de tamaños de ticks, divisiones de acciones y precios de acciones perfectos en los últimos años. Esto se debe a que la investigación sugiere que acertar puede impulsar las valoraciones de las acciones y reducir el costo de capital para las empresas. Eso es bueno para los inversores y las empresas.

Pero la investigación también sugiere que no todas las empresas deberían tener el mismo tamaño de marca. De hecho, a medida que aumentan los precios de las acciones, los estudios realizados por académicos, creadores de mercado, nosotros e incluso los reguladores en Europa han descubierto que el mejor tick deja una cotización de acciones con un diferencial de entre 1 y 2 ticks de ancho.

Gráfico 1: Los costos de los diferenciales son más pequeños cuando las acciones se negocian a 2 ticks de ancho

Hoy analizamos más datos del tick pilot que confirman este resultado. Encontramos los datos creados por tick pilot que prueban:

  • Restringir los ticks de las acciones aumenta los costos y perjudica las valoraciones.
  • Pero demasiados ticks también son malos para operar.
  • Establecer tamaños de ticks para que una acción negocie con 2 ticks de ancho reduce los costos y mejora las valoraciones, incluso si eso significa aumentar los tamaños de ticks.

Reducir constantemente el tamaño del tick no ayuda a todas las acciones

El mercado de acciones de EE. UU. ha visto dos reducciones significativas en el tamaño de la marca: primero de un octavo de dólar (12,5 centavos) a un dieciseisavo (6,25 centavos) en 1997, luego a un centavo siguiendo las reglas de decimalización añadidas en 2001. Los datos del Gráfico 2 muestran cuán dramáticamente cayeron los costos de distribución como resultado.

Eso dejó a todas las acciones con un tic de 1 centavo, donde se han mantenido (en su mayoría).

Desde 2001, a medida que aumentaban los precios de las acciones, el costo de ese tick de 1 centavo (en puntos básicos) siguió cayendo. Sin embargo, los diferenciales se han mantenido estables y, más recientemente, es posible que los diferenciales estén aumentando, especialmente para todas las acciones de alto precio en el mercado. Una señal de que demasiados ticks que generan ganancias económicas demasiado pequeñas para atraer proveedores de liquidez también son malos.

Gráfico 2: la reducción del tamaño de tick ha ayudado a reducir sustancialmente los diferenciales promedio, pero desde la decimalización, los diferenciales en realidad se han ampliado en centavos

La reducción del tamaño de tick ha ayudado a reducir sustancialmente los diferenciales promedio, pero desde la decimalización, los diferenciales en realidad se han ampliado en centavos.

También sabemos que la decimalización ha dejado a muchas acciones operando con diferenciales de más de 25 ticks de ancho, incluso si observamos los diferenciales en lotes impares. En resumen, para muchas acciones, el tick de 1 centavo es demasiado pequeño.

Gráfico 3: Para muchas acciones, el tick de 1 centavo es demasiado pequeño

Para muchas acciones, el tick de 1 centavo es demasiado pequeño

El Tick Size Pilot amplió los diferenciales en algunas acciones

En 2016, la SEC estaba convencida de que demasiados ticks eran un problema, al menos para algunas acciones. Y así nació el tan vilipendiado piloto de garrapatas.

El piloto de ticks estableció ticks en 5 centavos para una amplia gama de 1200 (en su mayoría) acciones de pequeña capitalización.

El problema con el piloto de ticks era que muchas de las acciones añadidas al piloto ya se cotizaban en o cerca de sus diferenciales óptimos de 1-2 centavos. Y para esas acciones, el piloto de ticks forzó sus diferenciales mucho más amplios, haciéndolos «restringidos por ticks» en lugar de tener un precio óptimo.

El impacto es claro en el Gráfico 1 de este informe anterior, donde las acciones piloto de ticks se forman en una fila con diferenciales mucho más amplios que las acciones «normales», pero también colas más largas (círculos más grandes). También está claro en los datos del informe piloto oficial de ticks (columnas de la izquierda del Gráfico 4 a continuación). También se esperaba que las colas más profundas aumentaran la liquidez general, pero en cambio, la liquidez en estas acciones cayó.

Gráfico 4: Cambios en los diferenciales causados ​​por el nuevo tick de 5 centavos

Cambios en el spread causados ​​por el nuevo tick de 5 centavos

Debido a que los inversionistas generalmente cruzan los diferenciales más de lo que los capturan, especialmente a medida que cae la liquidez, no fue una sorpresa que los expertos sugirieran que el piloto de ticks les costó a los inversionistas entre $ 300 millones y $ 900 millones en el transcurso de dos años.

Una nueva investigación encuentra que Tick Size Pilot también afectó las valoraciones

Resulta que estos diferenciales más amplios no solo aumentaron los costos comerciales. Un nuevo estudio académico encuentra que los diferenciales más amplios también perjudican el rendimiento del precio de las acciones de las acciones piloto de ticks. Específicamente, encuentra que las valoraciones de las acciones recientemente restringidas por ticks cayeron alrededor de un 3% en el transcurso de la prueba piloto (Gráfico 5).

Usando un cálculo al dorso del sobre, el documento estimó que la caída del precio equivale a una pérdida de alrededor de $ 2.6 mil millones en capitalización de mercado.

Gráfico 5: Impacto en el precio de las acciones con restricciones de ticks

Impacto en el precio de las acciones con restricciones de ticks

Encontramos que los diferenciales y las valoraciones mejoraron para las acciones cuando el tick era del «tamaño correcto»

Pero eso nos hizo preguntarnos (dado lo que creemos acerca de las acciones con «demasiados ticks»), ¿qué pasó con las acciones piloto de ticks donde un tick de 5 centavos estaba más cerca de lo óptimo para ellos?

Por lo tanto, dirigimos nuestra atención para determinar si las acciones con diferenciales en la categoría de «10 centavos o más», donde un tick de 5 centavos de repente hizo que su negociación fuera de 2 ticks de ancho, estaban más cerca del «óptimo» según todas las otras investigaciones que hicimos. discutido anteriormente.

Los datos del gráfico 4 muestran que los diferenciales de estas acciones se redujeron en torno al 8 %. Por lo tanto, corregir «demasiados ticks» puede reducir los diferenciales al alentar a los proveedores de liquidez a mejorar sustancialmente los diferenciales si quieren prioridad en la cola.

Más importante aún, descubrimos que las acciones en las que el piloto de ticks «dimensionó correctamente» sus precios de ticks (de demasiados ticks a un diferencial de 2 ticks), en promedio, en realidad tuvieron un rendimiento superior.

Gráfico 6: Impacto en el precio de las acciones que se mueven a 2 ticks de ancho

Impacto en el precio de las acciones que se mueven a 2 ticks de ancho

En resumen, aumentar el tamaño del tick a 5 centavos fue realmente bueno para algunas acciones, especialmente aquellas con un diferencial natural de alrededor de 10 centavos. Eso es coherente con seleccionar un tick que coloca los diferenciales de estas acciones cerca de su rendimiento óptimo para la negociabilidad, donde el tick de 5 centavos los hizo negociar con 2 ticks de ancho (un diferencial natural de $ 0,10 = 2 x ticks de 5 centavos).

Como resultado, estas acciones no solo vieron caer sus costos de diferenciales, sino que también obtuvieron un rendimiento superior.

Implicaciones importantes para el futuro diseño del tamaño de las garrapatas

El piloto de garrapatas fue ridiculizado porque innecesariamente agregó costos comerciales a tantas acciones.

Pero esta nueva investigación también muestra que las acciones también pueden tener demasiados ticks, y que la consolidación de ticks en este caso también reduce los costos de los inversores al ajustar los diferenciales, lo que a su vez mejora las valoraciones y, por lo tanto, el costo de capital para una empresa.

En resumen, los hallazgos resaltan la importancia de obtener el tamaño correcto de los ticks, para todos los precios de las acciones, desglosando los diferenciales para las acciones con restricciones de ticks y consolidando las cotizaciones de las acciones con demasiados ticks según las reglas actuales.

Esto también muestra que un tamaño de tick NO se ajusta a todas las acciones. Algo que los reguladores de muchas otras regiones saben desde hace bastante tiempo.

Shiyun Song, investigador principal de economía y estadísticas para la investigación económica en Nasdaq, contribuyó a este artículo.


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